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提起納斯達克100，人們更多想到的是它代表美國科技股。而吳向軍卻說：“表現最亮麗的不僅是互聯網行業，還有潛伏許久的生物制藥，這兩大行業帶動瞭過去納斯達克100指數的上漲。”
截至8月24日，國泰納斯達克100指數基金自成立（2010年4月29日）以來回報率已經達到188%，年化收益率為15.53%，該基金由吳向軍和徐皓兩名基金經理共同管理。截至8月17日，該基金近三年年台中中古餐飲設備收購化收益率達16.66%。其中，吳向軍任職年化回報率達18.08%，徐皓任職年化回報率達16.43%。
《證券日報》記者觀察發現，國泰納斯達克100指數基金是市場上第一隻以納斯達克100為跟蹤指數的基金產品。截至8月27日，市場上共有5隻與“納斯達克100”密切相關的被動投資基金，今年以來，國泰納斯達克100回報率是其中最高的，同時也是跟蹤誤差最小的產品。
值得一提的是，截至8月24日，吳向軍管理4年（自2013年8月7日任職）的國泰美國房地產開發基金近三年收益率為23.57%。此外他管理4年的國泰境外高收益債基金，該基金業績也較好。2016年全年，該基金回報率是14.92%，排在同類同期的17隻基金中首位。2014年全年，更是市場上僅有的3隻正收益債券型QDII基金中的一員。
吳向軍可謂是全能型選手，他同時管理被動指數型基金、主動型股票基金、主動型債券基金，且業績均可圈可點。但是即使全能型選手，也難免會遇到“黑天鵝”式突發危機，而吳向軍的應對秘訣可以簡單的概括為：“投資分散、跑得快”。
當前估值究竟是偏高還是合理？
納斯達克100指數做為納斯達克的主要指數，其100隻成分股均具有高科技、高成長和非金融的特點，可以說是美國科技股的代表。值得一提的是，納斯達克100指數成分股中，這些高成長性股票的良好業績，都是由各自內生性的高成長帶來的，特別是創新業務。這也是國泰基金選中納斯達克100的主要原因。
《證券日報》記者統計發現，截至8月27日，市場上共有5隻與“納斯達克100”密切相關的指數基金，除瞭國泰納斯達克100指數基金外，還有易方達納斯達克100人民幣、廣發納斯達克100人民幣、大成納斯達克100指數基金和國泰納斯達克100ETF。5隻基金中，根據最新披露的規模數據（截至年中的資產凈值規模），規模最大的是國泰納斯達克100，資產凈值規模為4.94億元，截至8月17日，今年以來回報率最高的也是國泰納斯達克100指數基金，回報率是14.51%。且該基金也是其中跟蹤誤差最小的產品，跟蹤誤差為3.29。
與大多數投資者觀點不同，在吳向軍看來，納斯達克100不僅僅是高科技股的代表，生物制藥行業在近幾年的爆發也為該指數墊定瞭基礎。“生物醫藥行業中的很多新藥或者潛在新藥的出現，吸引瞭大規模的收購，並掀起瞭並購浪潮。它也是帶動該指數上漲的重要原因之一。”
也正因為這一點，吳向軍認為，目前市場對納斯達克100的近30倍的估值判斷偏高一點，在他看來，目前20倍多一點的估值是合理的。“再比如很多公司裡有大量的現金，估值計算要把這部分現金去掉，實際上納斯達克100整體上經營產生的估值隻是比過去略高一點。”吳向軍分析稱，“雖然納斯達克100指數的估值水平已經遠超過2007年，其成長股的收入和利潤也超過當年的很多倍，但是這種股價上漲是有業績支撐的，而且其業績支撐遠超經濟增長帶來的支撐，因此我認為，納斯達克股價的表現超過全球股市是有道理的。”
遇到“黑天鵝”跑得要快
事實上，最能體現基金經理投資管理能力的並不是指數型基金。除瞭納斯達克100指數基金外，吳向軍還管理國泰境外高收益債基金、國泰美國房地產開發基金等4隻QDII基金。
其中，值得一提的是，國泰境外高收益債基金成立於2013年4月26日，截至8月24日，成立以來回報率是33.50%，近三年回報率是24.77%。並且該基金在2014年至2016年年度業績中，均名列前半陣營。2014年全年回報率是1.08%，同期同類的12隻基金中排第五名；2015年回報率是14.22%，同期同類的12隻基金中排第三名；2016年全年，該基金回報率是14.92%，排在同類的17隻基金中首位。
然而較不錯成績的背後，與《證券日報》“尋蹤QDII金牌基金經理”前期采訪的基金經理一樣，吳向軍同樣有著曲折的管理故事。這隻基金的經驗教訓同樣來自於美國出乎意料的退出QE3。2014年，曾經令市場愛恨交加的美聯儲第三輪量化寬松政策(QE3)正式退出歷史舞臺。這是令包括吳向軍在內的絕大多數基金經理想不到的，更糟的是其對市場的負面影響程度也超過想象。“當時美國的十年期國債利率一個月之內上行瞭150個BP，對整個市場沖擊很大。很多債券一下跌瞭百分之十幾，周期比較長。”吳向軍回憶，雖然倉位不是很重，但這也使得他管理的基金受到一定的傷害。
同樣來自於宏觀層面的突發危機還有2016年四季度時，特朗普意外當選美國總統，致使債券市場暴跌。吳向軍及時的大幅度削減債券的久期。這一應急舉措，使得他管理的基金當時不但沒跌，由於利息收入的原因，還出現瞭緩步的增長。
令吳向軍記憶猶新的“黑天鵝”式危機還有兩年前的“傢裝業事件”。當時該事件對市場沖擊也很大。吳向軍管理的基金也“中招兒”。但是吳向軍毫不猶豫，果斷迅速的“砍掉”，在傢裝業一度被“腰斬”的情況下，吳向軍最終把損失控制到很小的范圍。
雖然幾件預期之外的“黑天鵝”事件，吳向軍處理結果最終看起來沒有大幅度影響到基金業績。經歷諸多事情之後，吳向軍尤為重視對流動性風險管理。吳向軍把它簡單的概括為：“投資要分散，遇突發事件能跑多快就跑多快。”
繼續看好美國房地產
吳向軍看好的不僅有境外高收益債，還有美國房地產。2013年8月7日，國泰基金成立瞭一隻美國房地產開發基金。截至今年8月24日，該基金成立以來回報率是25.30%，近三年回報率是23.57%，近一年回報率是3.3%，近半年回報率是1.38%。《證券日報》記者觀察發現，這是為數不多的主投美國市場的QDII基金中、一年內短期業績為正的基金之一。
2008年美國房地產泡沫集中爆發，令美國房地產跌入低谷。用吳向軍的話說：“相比2006年美國房地產新屋銷量更是跌瞭八成。”對於接下來的房地產市場，吳向軍仍然覺得“還會有相當長的量價齊升的復蘇時期”。
“房地產周期與經濟周期不一樣。從上世紀90年代初到2006年美國房地產經歷瞭近二十年的上升周期。雖然現在房價回歸到2006年鼎盛時期的水平，但其新屋銷量遠遠沒有達到2006年的水平，因此對於房地產開發企業的利潤也遠未及2006年時的水平。這說明這輪周期還沒有結束。此外，經過上一輪的調整後，餘下的房地產開發企業都是資質比較好的，它們的市場份額也會越來越大。”吳向軍依然看好美國房地產市場的發展。
選擇美國房地產企業時，吳向軍除瞭衡量企業的本身實力、歷史業績、質量口碑、土地儲備等一些基本要素外，還會關註企業的房地產佈局。“比如美國的西部、南部或者東部有些地區是比較好的，而中西部地區則相反，處於人口流出狀態。”
美國經濟上行還能持續多久？
值得註意的是，吳向軍所管理的3隻有代表性的基金，不管是國泰納斯達克100，還是國泰境外高收益債基金，亦或是國泰美國房地產開發基金，都是以美國市場為基礎。而金融危機之後，美國經濟復蘇已經歷瞭9年時間，而且從上世紀70年代至2008年，差不多每十年出現一次經濟危機。市場擔心的問題是，美國經濟還能持續多久？
吳向軍則不以為然，“這次經過金融危機之後的美國經濟是一個緩慢復蘇的過程，並不是迅猛台中中古設備收購上漲的過程，我們認為，目前美國經濟正處於上行周期的中段位置。”
吳向軍分析認為，不管是美國就業率還是失業率都表明，此番經濟回暖並不是V字形，而是緩慢的復蘇。“而市場經濟中，有一個很有意思的現象是，跌得越慘回升的越猛，漲得越猛跌的越慘。我們看到美國的通貨膨脹率是比較低的，而收入增長剛剛開始”，他認為，美國經濟走勢正處於相對比較強勁的階段。
“當然未來周期拐點肯定會到來，但不是現在。”在吳向軍看來，擇時策略並不適用美國市場，不及該策略在國內運用有效。所以，“對於有信心的投資標的應當長期持有”，吳向軍稱。
（聲明：本文嘉賓言論尤其是對股票的判斷，僅是個人觀點，不代表本報立場；本文作者與基金公司及基金經理無任何利益關系；文中涉及基金的業績為歷史表現，不能說明未來）
采訪手記
絕不手軟的吳向軍
馬薪婷
與采訪尤柏年時情況類似，吳向軍第二天下午就要出差。本報記者連夜趕往上海。
“該賣掉的一定要賣，不能戀戰。”吳向軍強調。吳向軍的特點是，當不可避免的風險來臨時，絕不心慈手軟和優柔寡斷。此外，他認為，對公司的調研要更加深入，以便及時發現潛在的風險。
履歷資料顯示，2004年6月至2007年6月吳向軍供職於美國AveraGlobalPartners，擔任股票分析師；2007年6月至2011年4月供職於美國SecurityGlobalInvestors。現在是國泰基金國際業務部負責人。海外市場的經驗積累，使回國後的吳向軍更專註於境外產品投資。
不過，近期的人民幣升值使得主要投資美國市場的QDII基金業績有所下滑。這該如何應對？吳向軍回答說：“我個人認為，人民幣升值是短期現象，不過，今年的對沖策略還是比較有效。但是，我會謹慎運用該策略。”
而國泰基金也看到瞭這一點，因此正在發行一款可以同時投資境內債和境外債的基金。“我們看到瞭匯率的變化對基金凈值的影響，因此考慮管理一隻不純粹是投資境外的基金。在人民幣貶值時可以提高人民幣QDII的配置，在人民幣升值時降低對其的配置。這隻基金可以根據兩個市場風險進行動態調整。境內方面，以信用債為主、利率債為輔，中長久期選擇信用資質較好的個券，短久期則選擇產能過剩行業龍頭；境外方面，重點關註美元債，同時聚焦中國海外上市公司（香港為主）。”吳向軍口中的基金是國泰中國企業信用精選債券型基金。據瞭解，該基金境外債部分由他管理，境內債部分則由另一位基金經理吳晨管理。
與此前采訪過的兩位QDII債券型基金基金經理觀點不同，吳向軍認為，美台中二手廚具買賣聯儲今年至少還有一次加息。因此，策略上，他會仍然傾向於偏短一點的周期策略。
本文來源：證券日報-資本證券網 作者：馬薪婷
責任編輯：趙強_NF3972
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